ESG助力提高投资回报的实际证据

关键要点:

  • ESG有益于个股投资收益。有证据显示,质量较好的企业的股票表现优于质量较差的同业公司。
  • ESG有益于投资组合风险与收益。有证据显示,将ESG整合到投资流程中,并投资于ESG分数较高的公司,可提升投资收益。
  • ESG整合能降低投资风险。有证据显示,ESG分析可以在提供同等投资回报的同时降低投资风险。

针对将ESG整合纳入投资决策对风险/回报的影响,各界仍存在许多争论。争论的焦点通常在于一些人认为,投资者在整合ESG的同时必须“放弃”投资回报。

正因如此,我们回顾了不同时期与地区(包括新兴市场)的研究结果,试图得出答案。

我们的检视未能完全详尽,但我们已尽可能地涵盖各类严谨而完善的分析报告,并着重关注已有同业评议过的学术研究。

第一部分:按ESG原则进行投资是否意味着牺牲回报?

ESG与企业财务绩效

我们回顾了《可持续金融与投资杂志》(Journal of Sustainable Finance & Investment)、《投资组织者杂志》(Journal of Portfolio Management)以及纽约大学斯特恩可持续商业中心(NYU Stern Center for Sustainable Business、该机构本身就是一家分析过1000多份报告的统计研究中心)发表的研究报告。

这些研究的得出的结论是:ESG质量越高的企业,即ESG评级或分数较高的企业,其基本绩效(即企业财务绩效,简称“CFP”)的表现也越佳。

所谓的“基本绩效”可能与整体盈利能力、股东权益报酬率(ROE)、资产报酬率 (ROA)或股息有关。

ESG与企业股票收益

我们研究了美国、英国、新兴市场与其他地区上市公司的资料,数据显示:

  • ESG质量与较低波动性相关,如果风险较低,那么风险调整后回报率相对就较高;
  • 相对于ESG分数较低的股票,ESG分数较高的股票的波动性与beta系数(即系统性风险)较低;
  • 相对于ESG分数较低的公司,发达与新兴市场中ESG分数较高的公司的资金成本普遍较低;
  • ESG整合可助力中国投资者,在正常情况下,ESG分数较高投资组合的表现优于较低的投资组合,市场动荡时尤其如此。

投资组合研究与启示

投资者或许更关注ESG能为投资组合的回报带来什么助力,但ESG对投资组合风险的影响也同样重要。

从风险调整后回报率的角度考虑:如果2个投资组合的回报率相同,则波动性较低的投资组合将具有更高的风险调整后回报(即每个风险单位的回报率较高)。

我们在分析相关研究后发现:

  • ESG整合可减轻整个市场与投资风格的投资组合风险;
  • 将ESG标准纳入投资组合建构,或将有助于控制市场风险。

何谓ESG质量?“实质性问题”的重要性

目前我们将“ESG分数”与“ESG质量”划上等号,然而经验告诉我们:将ESG分数视为企业ESG质量的全貌是有风险的。

投资者必须了解相关问题的“重要程度”,即此问题对企业运营的影响,并解读企业处理重大风险与机会的方式。

根据企业的运营地点及所属产业,某些问题会相对比较显著,可为企业带来较大的风险与机会。

ESG的挑战之一,在于判定哪些事物对企业而言更为重要。如果单单聚焦于企业在非重大议题上的“亮眼”表现,则可能产生误解。

哈佛大学2015年的一项研究发现,在对自身而言最重要的ESG问题上获得良好表现的企业,其股价可以超越那些ESG表现欠佳的公司。另一方面,在无关紧要的可持续发展主题上缔造佳绩的企业,其股价表现也不会超越表现欠佳的公司。

第二部分:对主动式管理的影响

宏观、专题层面的ESG研究

我们设法了解ESG领域的重大主题与趋势,以及它们将如何影响企业。我们对ESG 的看法以“4P”为基础:

  • People (人口,包括人口结构);
  • Policy (政策,包括治理与互动);
  • Planet (地球,包括环境与气候变化);
  • Progress (进展,包括科技与基础建设)。

特定主题可能包含:减碳;改变消费者偏好的可持续产品;供应链管理;以及普惠金融。

企业层面的ESG研究

了解管理层处理并管理ESG问题的方式,再将其纳入核心研究过程,以建立对企业质量的看法。

不论运用何种研究资料,都应当自行从事尽职审查与研究,以便尽可能勾勒出研究全貌。企业的行为与实践方式可能优于(或不如)企业揭露的信息,因此投资者如果在评估ESG时完全依赖企业揭露的信息,则可能无法得见全貌。

投资者可通过积极参与,协助企业改善并强化ESG表现。如果ESG分数与表现之间确有关联,则ESG分数的提升(无论是通过影响企业行为还是改善信息揭露的方式)也可对股价与投资组合回报有所助益。

我们认为,管理良好并考虑ESG问题的长期风险与机会的公司,长期而言表现可更加出色。

结语

ESG可对企业财务绩效与投资组合产生重大的积极影响。我们认为,管理良好并考虑ESG问题的长期风险与机会的公司,长期而言表现可更加出色。

有证据显示,在许多时期与地区(尤其是新兴市场),将ESG纳入投资流程并投资于ESG分数较高的公司,可以提升投资回报。

RISK WARNING

The value of investments, and the income from them, can go down as well as up and you may get back less than the amount invested.