China sustainability ESG

中國對淨零排放的承諾是當局重新平衡經濟，從出口及高碳產業向服務業及保護環境轉型的一個例子。

脫碳已成為戰略重點。中國已作出2030年前碳達峰、2060年前碳中和的承諾。如今，中國公司在零部件製造及發電能力部署兩方面而言，在環球可再生能源開發領域一馬當先。

可這是否意味著投資中國即是專注於可持續發展的投資？終究存在一些揮之不去的憂慮，包括與多年強勁經濟擴張相關的行業的影響；企業管治標準和認為中國公司並不總是為所有股東的利益而經營的看法；以及政府對各個經濟部門的干預。

關鍵問題是在機遇與風險並存的情況下如何投資中國。投資者能否在不損害環境、社會及管治(ESG)承諾的情況下參與到中國的經濟增長？

關鍵問題是在機遇與風險並存的情況下如何投資中國。

根據我們的經驗，投資者需要以主動方式進行從盡職調查、投資組合管理到參與的整個投資流程，而不僅是選股。與許多其他市場相比，投資中國需要更深入、更細緻的ESG分析。

我們預計，教育、科技、房地產及健康護理等行業將持續受到嚴格的監管審查，但這未必表示投資者必須避開這些行業。

一些股票將受益於「共同繁榮」法規，致力於解決國內獲取醫療服務、能源安全及可再生能源轉型等挑戰的公司亦然。這將創造錯誤定價機會。透過在宏觀經濟與微觀經濟層面的詳細研究與分析，我們認為區別中國的企業質素是可行的。

關鍵ESG因素

重要的是要認識到中國公司在ESG方面取得的進展，而不直接投資中國的投資者未必能認識到這一點。標准正在發展，披露正在改善，圍繞社會及環境行為的規則正在加強。與5到10年前相比，公司與投資者之間的溝通大幅提升。

愈來愈多中國公司列出了可持續發展方面的想法，減少碳足跡的目標，並為消除ESG相關風險搭建框架。然而，前路漫漫。雖然披露標準正在改善，但往往落後於投資者的期望。以下是我們在投資中國時考慮的關鍵ESG問題以及我們的應對。

供應鏈

作為我們投資流程的一部分，我們研究及分析公司的勞工及供應鏈問題，包括強迫勞動及現代奴隸制。我們已經並一直向公司明確表示我們對供應鏈中強迫勞動的零容忍。在我們識別人權相關風險時，我們的首要任務是確保我們的投資組合公司沒有透過自身業務運營直接涉及或透過其供應鏈間接涉及人權問題。若我們的盡職調查或參與進展無法讓我們滿意，我們將不會購買或持有該公司。這是我們不可妥協的原則，並透過主動投資踐行，我們還曾因人權問題而脫售公司。

至於供應鏈，我們向公司詢問設立的結構、流程以及制衡機制。我們與包括供應鏈經理及採購經理在內的主題專家交流，但我們不僅僅依賴公司告知我們的資訊。我們參與公司的生態系統——供應商、客戶、競爭對手及行業專家。我們鼓勵所有公司實施結構化披露實踐，包括如何管理供應鏈。

國家調控

有一種普遍的誤解是，中國經濟由國有企業主導。事實上，現在私營企業佔據更大份額。

同樣重要的是要認識到並非所有國有企業都是一樣的。管理團隊在創業、專業及獨立方面存在差異。為了加以區分，我們需要進行深入的盡職調查，並與公司管理層進行建設性的交流。

關連交易

在中國，股權可以集中，控股股東可以擁有多種公私權益。上市公司與關聯方（股東、董事、姊妹公司、供應商等等）之間的關連交易會是一個挑戰。關連交易存在明顯的利益衝突，但也是在中國正常業務過程中的一部分。

作為投資者，我們需要意識到風險以及如何管理。我們的盡職調查流程總是從控股股東開始。我們查看他們的背景，以了解利益的一致性、他們與私有企業之間的聯繫以及這些利益的衝突方式。我們評估公司董事會及管理團隊的能力與承諾。

我們還詳細調查交易，以充分了解邏輯依據及定價。我們的目標是了解交易是否在正常業務過程中發生，為甚麼要尋找某一對手方，以及定價如何釐定。我們希望了解管治流程、負責的董事會成員以及實施的制衡機制。這項工作對我們的投資方法至關重要。

氣候與環境

中國既是環球最大的二氧化碳排放國¹ ，也是環球最大的可再生能源投資國。² 儘管如此，在製造業方面，中國占環球產出的28%，與其所佔環球排放份額相符。³

幾十年來，中國一直投資可再生能源研究，所以才能設立遠大的脫碳目標。這在國內市場創造了投資機會，亦是由於中國可再生能源公司是行業領導者，對環球脫碳之路而言是至關重要的。

中國企業日益關注碳足跡。當我們進行研究時，我們會尋找能夠最大限度提高能源效率、最大限度減少碳足跡及提供讓其他公司實現前述兩點的產品或服務的公司。公司基本上都會提供有關這些問題的數據。

這是我們參與的起點。我們與公司交流，以了解其如何管理碳排放、水及能源風險。然而，雖然中國公司通常願意披露簡要統計數據（例如本年度用水量），但不太願意公開披露目標，因為擔心無法實現目標。另一方面，我們還發現一些公司只顧埋頭做事而不作出披露。有些公司常常看起來沒有採取行動，但根據我們的經驗，其實常常是已經行動，只是沒有披露。