Récemment, les décideurs politiques ont introduit de nombreuses mesures fiscales et monétaires pour promouvoir la consommation intérieure et augmenter les liquidités.
Lors de la réunion du Politburo en juillet, la plus haute autorité décisionnelle chinoise a défini six politiques visant à stimuler l'économie, à savoir :
- renforcer les mesures macroéconomiques anticycliques
- assouplir les restrictions sur le marché fragile de l'immobilier afin d'encourager les acquéreurs de logements
- s'attaquer à la dette des administrations locales
- stimuler la consommation dans des domaines spécifiques, tels que l'électronique grand public et les véhicules électriques.
Fait rarissime, la Chine a récemment relevé son déficit budgétaire pour 2023 de 3 % du PIB à 3,8 % afin de tenir compte de l'augmentation de la dette du gouvernement central. Parallèlement, elle a approuvé l'émission d'obligations souveraines pour un montant de 1 000 milliards de yuans (137 milliards de dollars) afin de contribuer à la reconstruction et à l'amélioration des infrastructures urbaines.
Est-ce suffisant?
Nous avons toujours dit que la reprise serait progressive. Les indicateurs macroéconomiques donnent des signes encourageants indiquant que le soutien politique ciblé commence à porter ses fruits. Le PIB chinois du troisième trimestre a récemment dépassé les attentes du marché. L'activité du secteur manufacturier est globalement orientée à la hausse depuis le mois de juin.
En ce qui concerne la consommation, les dépenses par personne ont une grande marge de progression. Toutefois, les catégories de consommation telles que les services de restauration, les ventes d'automobiles et les achats de biens en ligne ont montré des signes encourageants de reprise.
Reprise des investissements?
En outre, nous prévoyons que le cycle de reconstitution des stocks de l'industrie deviendra positif au quatrième trimestre. Il existe une forte corrélation entre les dépenses d'investissement des entreprises et le cycle des stocks. Ce dernier indique l'équilibre entre l'offre et la demande et façonne les attentes des entreprises. En Chine, ce cycle s'étend généralement sur trois à quatre ans.
Lorsque la Chine a rouvert ses portes, l'économie se trouvait sur la pente d'un cycle de déstockage, c'est-à-dire au début du processus de réduction des stocks. En conséquence, les entreprises n'ont pas pu bénéficier d'une reprise rapide en raison d'une offre excédentaire et d'une reprise lente de la demande. Cette dynamique a fait baisser les prix et a contraint les entreprises à réduire davantage leurs capacités. Nous pensons que la dynamique de l'offre et de la demande va continuer à s'améliorer et se transformer en un cycle d'investissement à large spectre.
Reprise des dépenses?
Selon nous, la reprise de la demande intérieure dépendra de la confiance des consommateurs. Celle-ci est déterminée par deux facteurs importants :
- les attentes en matière de revenus et d'emploi, qui devraient toutes deux s'améliorer une fois que les entreprises commenceront à augmenter leurs capacités
- la stabilisation du marché immobilier - une source majeure de richesse pour les consommateurs chinois.
Pour y parvenir, les responsables politiques ont mis en place plusieurs politiques axées sur l'offre et la demande afin de soutenir le secteur immobilier, notamment en assouplissant les restrictions à l'achat dans la plupart des villes de niveau 1. Cela dit, la faiblesse du marché du logement persiste. Nous nous attendons donc à de nouvelles mesures d'assouplissement dans les mois à venir.
Quelles sont les autres mesures nécessaires?
Nous prévoyons un soutien politique supplémentaire dans divers secteurs. Il s'agit notamment d'initiatives visant à stimuler les dépenses de consommation privée, en particulier pour les achats importants tels que le logement. Nous prévoyons également de nouvelles mesures pour stabiliser le marché immobilier, telles que l'ajustement des taux hypothécaires, l'amélioration des normes de logement, l'octroi de subventions supplémentaires aux acheteurs de logements, l'assouplissement des restrictions d'achat, etc.
En outre, les décideurs politiques continueront à s'attaquer aux problèmes liés à la dette des administrations locales et s'efforceront de rétablir la confiance des entreprises, en particulier dans le secteur privé. Enfin, l'amélioration des marchés de capitaux et le rétablissement de la confiance des investisseurs resteront des objectifs primordiaux.
Nous garderons un œil sur la Central Economic Work Conference qui se tiendra à la mi-décembre pour obtenir de nouvelles indications sur la politique du gouvernement central.
Quand prévoyons-nous un redressement des marchés?
Nous pensons que le marché se redressera lorsque davantage d'indicateurs macroéconomiques montreront des signes d'amélioration. Dans l'état actuel des choses, et malgré la résistance des bénéfices et la solidité des fondamentaux, de nombreuses entreprises chinoises robustes se négocient actuellement à des valorisations très faibles. Nous pensons que cette situation peut offrir des opportunités intéressantes aux investisseurs.