Revisión de mercado

En julio de 2022, la deuda emergente en divisa fuerte¹ rindió un +2,89%, mientras que la deuda emergente en divisa local² lo hizo en un +0,29%. La mejora de los resultados en el mes siguió a un primer semestre difícil, en el que la deuda en divisa extranjera de estas regiones rindió un -20,31%, mientras que los bonos en moneda local habían rendido un -14,53%.

En el caso de la primera, el principal factor positivo fue una importante reducción de los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense, con una caída del rendimiento del Tesoro a 10 años de 36 puntos básicos, hasta el 2,62%, a finales de mes. Una de las razones principales fue que los inversores redujeron algunas de sus expectativas con las que se preveía una postura extremadamente agresiva sobre el nivel de los tipos de interés oficiales de la Reserva Federal de Estados Unidos. A su vez, esto reflejó unas perspectivas económicas estadounidenses mucho más débiles, que en gran parte reflejaban el impacto negativo esperado de la subida de tipos de interés en Estados Unidos. En el ámbito de las materias primas, el barril de Brent cayó un 4,18% hasta los 110 dólares por barril durante el mes, ya que el mercado siguió ajustándose a unas perspectivas de crecimiento mundial menos favorables.

Perspectivas

Aunque el panorama general sigue siendo complicado, estamos viendo oportunidades en ciertas áreas de la deuda  emergente. Los diferenciales de los índices siguen estando muy por encima de sus medias a medio plazo y los rendimientos también se encuentran en el extremo superior de su rango de la última década. Algunos activos que han experimentado dificultades también parecen más viables, ya que determinados gobiernos han cambiado de rumbo para obtener el tan necesario apoyo financiero del FMI y de otras instituciones multilaterales.

Creemos que la inflación debería desacelerarse hacia finales de año, teniendo en cuenta que los precios mundiales de los alimentos y la energía alcanzaron probablemente su punto máximo hace dos meses. A su vez, esto debería permitir el fin de los ciclos de endurecimiento de tipos de interés en los mercados emergentes. Sin embargo, al mismo tiempo, esperamos que la volatilidad siga siendo elevada, dado el contexto de desaceleración del crecimiento mundial y la postura agresiva en el endurecimiento monetario de muchos países desarrollados. Por lo tanto, creemos que un enfoque de inversión muy selectivo sigue siendo sensato en este momento.

Referencias

¹ Medido por el índice JP Morgan EMBI Global Diversified
² Medido por el índice JP Morgan GBI-EM Global Diversified (sin cobertura en dólares estadounidenses)